经济体制改革论文_经济政策不确定性、企业金融
文章摘要:本文基于经济政策不确定性视角，从当前实体经济“脱实向虚”这一趋势出发，探讨经济政策不确定性和金融化对企业投资的影响。已有学者研究表明经济政策不确定性会抑制企业投资行为，但企业金融化对实体企业投资存在的促进和抑制的不同效应共同影响着企业投资。本文以2007—2018年我国上市公司数据为研究样本，运用Baker等人构建的经济政策不确定性指数，实证分析经济政策不确定性与企业金融化以及公司投资之间的关系。研究表明：经济政策不确定性越高，企业投资意愿越低。但企业金融化减缓了经济政策不确定性对企业投资行为的影响，即在经济政策不确定性下，企业金融化提升了企业投资意愿。进一步研究发现，相对于民营企业，经济政策不确定性下的企业金融化更显著地提升国有企业投资意愿；相对于地方国企，经济政策不确定性下的企业金融化更显著地提升中央国企投资意愿。在微观作用机制上，我们通过现金-现金流模型发现在经济政策不确定性下，企业金融化一定程度上缓解企业融资约束是影响企业投资水平的重要原因。本文丰富了影响企业投融资领域的文献，对于我国目前倡导企业“脱虚向实”、扎根实业、更好推动供给侧改革具有重要意义。
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